市場觀點：機票銷售有望在三季度向好

中金公司最近研報分析稱，自營機票在攜程國內機票業務量中所占比重約為20%，航空公司直銷機票占比為10~20%，其余部分為代理機票。公司每張自營機票可以賺取40 元，代理機票可以賺取29~30 元（1%傭金率+收益管理貢獻的20 元）。新政實施后，自營機票單張收入預計將下降20%（10~12 元+20 元=30~32 元）。但代理機票出票量可能會受到影響，從而將票量轉移至利潤相對較高的自營票，且公司的海外機票銷售不會受到影響（貢獻20~30%收入）。“考慮到上述因素抵消后，我們預計機票銷售新政對公司機票收入會產生不到5%的影響。”

中金分析師指出，未來攜程將無法在機票上強制捆綁保險產品，不過渠道調研顯示，航空公司仍然希望在線旅行社通過套餐形式銷售機票，以避免直接的價格比較，因此套餐銷售受限的可能性較低。對于強制綁險的取消，攜程的收益管理措施有望抵消這一影響，因此市場對此次事件影響的擔憂可能過度。“渠道調研表明，2016 上半年阿里旅行機票出票量大幅增長，而阿里旅行大部分均為代理機票。考慮到機票銷售新政對中小代理商最為不利，如果航空公司一視同仁，我們預計攜程的機票出票量有望在三季度重新加速。”

中金還預計，二季度攜程自身營收有望同比增長35%以上，得益于酒店返券率的下降（從去年4 季度的15%下降至近期的高位個位數）以及火車票收入的快速增長；但機票銷售和跟團游業務可能會有所下滑。我們目前預測，二季度酒店收入指引將為同比增長約45%左右，票務收入指引為同比增長約40%左右，跟團游收入指引為同比增長約25%左右。“航空公司抵制去哪兒網影響的不確定性仍然存在，且對2 季度機票業務造成的影響預計將大于1 季度，此外機票流量的下降也將影響去哪兒網的其他業務。我們目前預測，2 季度去哪兒網的機票及相關收入將環比下滑20%，同比下滑26%，且酒店包房收入規模將縮減至去年4 季度的一半。”